228亿美元接盘李嘉诚港口！贝莱德什么来头？

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：野马财经

　　李嘉诚又踩对点了吗？

　　228亿美元一口气卖掉43个港口业务，“商人”李嘉诚又上演了一出“天价逃顶记”。

　　近日，李嘉诚创办的长江和记实业有限公司（0001.HK，简称“长和”）宣布，已经与贝莱德集团（BlackRock）牵头的贝莱德-TiL财团达成协议，出售长和旗下覆盖亚欧美23个国家43个港口199个码头泊位及配套资产。这些出售的资产中，还包括巴拿马运河两端的港口业务，因为近期国际局势变化而备受关注。

　　这份协议内的整体出售总值约为228亿美元（约合人民币1657亿元），经调整少数股东权益以及和记港口集团偿还长和股东贷款后，预计将为长和带来超过190亿美元的现金收益。

　　190亿美元对长和来说是什么概念？

　　在公布出售港口业务后次日（即3月5日）长和股价收盘大涨21.86%，总市值达到1804亿港元。未宣布出售港口之前（3月4日），长和的总市值约1480亿港元，而190亿美元约合1476亿港元，这相当于又赚了一个“长和”呀！

　　此外，长和宣布出售港口业务后，股价连续上涨两天，后在3月7日回调，目前最新股价为49.5港元，总市值约1896亿港元。

　　李嘉诚曾被称为“潮汐猎人”，总是能在潮水褪去之前果断“出逃”，比如退出内地楼市、抛售英国资产。那些没有选择和李嘉诚一起“撤退”的则吞下了“苦果”，比如恒大2万亿债务危机、富力地产原联席董事长兼总裁张力在英被捕（后缴纳上亿元保释金）等等。

　　你可以说李嘉诚只有商场、缺乏立场，但你不得不佩服李嘉诚每一次“逃顶”都很有先见之明。

　　大赚190亿美金，

　　“划算生意”背后凸显无奈之举

　　虽然巴拿马港口极具战略价值和经济价值，但长和在其他国家的港口同样引人关注。

　　长和的港口部门在24个国家53个港口共拥有293个运营泊位，所持有的货柜码头权益包括全球10个最繁忙港口中的5个，这些国家和港口业务包括墨西哥、巴拿马、埃及、沙特、巴基斯坦、泰国、韩国釜山港口、德国和记港口杜伊斯堡、英国和记港口菲力斯杜港……

　　2023年，长和港口部门所处理的总吞吐量达8210万个20呎标准货柜，并同时参与内河码头与邮轮码头业务，以及相关的港口物流服务。

　　这么多的港口业务能赚多少钱？

　　2023年，长和收益总额约为4615.58亿港元，其中港口及相关服务业务占比约9%，而EBITDA利润（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）占比则达到13%。截至2024年上半年，长和港口业务的收益额达到215.94亿港元，EBITDA利润93.19亿港元，占比进一步增至15%。

　　此外，“野马财经”梳理发现，从2020年到2022年，长和的港口业务收益出现大幅增长，其2020年收益约为328.65亿港元，但2022年已经增长至441.41港元，3年增长了112.74亿港元。

　　虽然长和向贝莱德财团卖掉了大部分港口业务，但仍剩余10个港口94个运营泊位的港口业务。长和也表示，出售资产不包括任何“和记港口”信托股权，即该信托在香港、深圳和南中国营运的港口，或任何在中国内地之港口。

　　据2023年财报，长和港口业务总收益额约408.51亿港元，其中“和记港口”信托、中国内地及其他香港的港口业务收益合计约41.5亿港元，占比约10.16%。

　　事实上，国内的港口业务相较于国外，在业务量的表现上更为优异。

　　长和2023年财报显示，当年经营293个泊位，处理共8210万个20呎标准货柜，较2022年下跌3%。但深圳的盐田港货运量回升明显，和记港口盐田国际与全球40家大型船运公司紧密合作，提供每周近100条航线。再加上国外其他地区的消费好转，导致2023年下半年较2023年上半年及2022年下半年分别增长9%及1%。

　　2024年，和记港口盐田国际吐量突破1500万标准箱，再次创下历史新纪录。

　　有人说，李嘉诚选择出售大部分国外港口业务，是“不立于危墙之下”的明智之举。实际上，这也是李嘉诚的无奈之举，实际行动可以说明一切，在这次向贝莱德财团出售码头业务之前，长和还在持续投资港口业务。

　　2023年，长和旗下的和记港口宣布向埃及两个港口项目投资约7亿美元，包括苏科纳港及亚历山大港的全新货柜码头B100。同年，和记港口与萨勒曼国王能源园区签订经营权协议，在沙特阿拉伯东部省发展保税国际陆港及物流区域。

　　李嘉诚的无奈还在于，这笔生意看似是天价成交，但是否划算，还有待观察。190亿美元的现金收益，折算约1476亿港元。而长和这些年的港口业务收益总额每年都在300亿~400亿港元，仅2020年~2023年四年的收益总额就超过1600亿元。

　　即便以EBITDA利润值计算，这些港口业务每年也有100亿~150亿港元的收益，赚190亿美元也就十几年的时间，而这些港口的运营权可不止10年。

　　比如最引人关注的巴拿马港口公司（PPC），在巴拿马运河两端拥有两个港口的运营权，分别是位于大西洋一侧的克里斯托瓦尔港（Cristobal）和位于太平洋一侧的巴尔博亚港（Balboa）。和记港口集团从1997年起就拥有了这两个港口的经营权，如今已经延长至2047年。

　　汇生国际资本总裁黄立冲认为，此次交易预计为长江和记带来190亿美元的现金收益，此前市场对这些港口资产的估值仅为105亿美元左右，这意味着李嘉诚以接近两倍的估值完成了出售，显然获得了极具吸引力的溢价。

　　黄立冲也指出，港口业务对长和集团整体盈利的贡献相对较低。此次出售所获得的现金收益几乎等同于长和集团的市值，交易公布后，长和股价大幅上涨超过22%，进一步证明市场对此交易持积极态度，并认可其商业价值。此次出售可以帮助长和规避潜在的政治风险，还使其能够专注于其他更稳定且增长潜力更大的业务领域。

　　吃下“和记”，

　　贝莱德成全球最大港口运营商

　　长和出售港口业务给贝莱德财团后，贝莱德将成为实际上的全球最大港口运营商，这不仅重刷全球港口运营格局，其背后的深远影响更值得思考。

　　长和旗下的和记港口始于1866年的香港黄埔船坞公司，成立之初主要是为其他航运公司提供船只建造及维修服务，1969年开始以香港国际货柜码头有限公司的名义开展货物及货柜处理业务。随着港口网络于全球不断扩展，和记港口集团有限公司（和记港口）于1994年正式成立。

　　在这次“天价交易”之前，德路里《全球集装箱码头运营商年度回顾与预测》（2024/25）报告中提到，2023年前7大码头运营商处理的集装箱占全球港口吞吐量的40%以上，每家公司的权益吞吐量都在4000万TEU以上，与其他小型运营商拉开了近3000万TEU的巨大差距。

　　其中，新加坡的PSAInternational位列第一，招商港口（CMPort）、中远海运港口（CoscoShippingPorts）分列第二和第三，李嘉诚的和记港口集团（HutchisonPorts）排名第六，地中海航运公司（MSC）排名第七。

　　图源：Drewry《2024/25全球集装箱码头运营商年度回顾与预测》

　　而本次与长和交易的贝莱德财团中，就包括来自地中海航运公司（MSC）旗下的港口投资公司（TerminalInvestment，TiL），另外两家则是贝莱德（BlackRock）和全球基础设施投资合伙公司（GIP）。

　　其中，地中海航运公司（MSC）是运力世界第一的航运公司，Alphaliner数据显示，截至2025年2月11日，MSC运营船队规模继续扩大，突破600万TEU，占全球运力的20.2%。

　　去年，贝莱德以125亿美元收购了全球基础设施投资合伙公司（GIP），而GIP持有多家港口码头股权，其中就包括持有MSC旗下TiL30%股权。

　　很明显，在收购长和旗下港口业务的贝莱德财团中，贝莱德就是最有话语权的存在。

　　据介绍，地中海航运公司（MSC）有两大港口平台，分别是TiL与AGL，其中TiL在全球31个国家运营70余个码头。

　　根据德路里上述报告，地中海航运公司（MSC）的权益吞吐量约4230万TEU，而和记港口集团约为4300万TEU，二者合计吞吐量超过8500万TEU。

　　可以预见，贝莱德完成这次收购后，其掌控的港口业务量很可能超过新加坡PSAInternational的6260万TEU吞吐量，从而成为全球最大的港口运营商。

　　贝莱德已经是全球规模最大的资产管理集团之一，如今再收购和记港口，“资管巨头”的份量再次加码。

　　贝莱德集团最早由拉里·芬克（Larry Fink）于1988年创立，集团总部位于美国纽约，成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构。

　　1992年，贝莱德开始独立运作，并于1999年在纽约证券交易所上市。1995年，贝莱德独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，后与美林资管（MLIM）合并。2009年，贝莱德出资135亿美元收购巴克莱全球投资者有限公司。截至 2019 年底，贝莱德资产管理规模为7.43万亿美元，为全球最大的资产管理公司。

　　2023年，贝莱德还与乌克兰成立“乌克兰发展基金”。截至2024年12月31日，贝莱德的总资产约为11.6万亿美元，同比增长15%

　　2019年，贝莱德完成在中国提供私募投资顾问服务的登记备案。2020年9月，中国证监会核准设立贝莱德基金管理有限公司，是我国境内首家获批成立的外商独资公募基金公司，标志着贝莱德正式进军中国。2024年10月，贝莱德曾表态，对中国股票持战术性“超配”。

　　汇生国际资本总裁黄立冲认为，“近年来，全球范围内的关税提高和贸易摩擦增加对港口流量产生了显著影响，关税增加了商品进口成本，导致部分贸易路线上的货运需求下降，企业愈发倾向于本地化采购和生产，转口贸易业受到打击。这进一步削弱了跨境海运的需求，在这样的环境下，港口业务的增长潜力受到抑制，而维持这些资产所需的长期投入可能难以带来相应回报。”

　　“在全球化因关税和贸易政策变化而面临挑战的背景下，李嘉诚选择出售长江和记旗下的43个港口资产，从商业角度来看，这一决策是明智且具有战略意义的。”黄立冲表示。

　　你关注过港口生意吗？