南财理财通课题组 陈子卉
注：收益/回撤=（近3个月年化收益率-近3个月现金管理类产品7日年化收益率均值）/近3个月最大回撤。据南财理财通数据，现金管理类产品近3个月七日年化收益率均值为2.2756%。
本文榜单排名来自南财理财通全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系研究助理进一步核实。
量化FOF策略业绩明显，混合理财收益出现分化
理财公司发行的投资周为1月以内(含)的公募混合类产品近3月收益榜单出炉，5家理财公司产品上榜。其中，招银理财、光大理财、交银理财、汇华理财和农银理财均有产品上榜。
值得关注的是，本期有3只量化策略产品成功冲榜。
与9月20日《机警理财日报》发布的同维度榜单相比，招银理财“招越量化对冲FOF一号”、光大理财“阳光橙日增盈1号B”和农银理财“农银同心·灵动7天优选配置”仍在榜单之上，其余产品均有更换。
从收益角度看，招银理财“招越量化对冲FOF一号”以3.84%的近3月净值增长率摘得榜单第一，也是唯一一只收益超1%的上榜产品。招银理财另一只产品“招智泓瑞混合策略FOF日开一号F”和光大理财“阳光青睿盈3号”为本期榜单第二名和第三名，近3月净值增长率依次为0.75%和0.7%。
从产品“绩效”指标看，本期4只上榜产品收益回撤比为负数，跑输现金类产品，具体为光大理财“阳光橙日增盈1号B”，农银理财“农银同心·灵动7天优选配置”和“农银同心·每月开放优选配置第1期”，以及交银理财“博享稳健增利2001”。
本期上榜产品收益分化除投资标的比例范围限制较为宽泛外，存续产品较少或也是原因之一。南财理财通数据显示，截至10月末，合计有74只投资周期在1月（含）的短期限存续混合类理财产品。
今年下半年以来，混合类产品为何出现发行“寒冬”？南财理财通将于11月30日举办第7期策略会，届时课题组将发布《2023年三季度银行理财产品实际运作报告》并进行深度解读，敬请关注。
采取量化策略的银行理财目前情况如何？
理财量化策略脱胎于对绝对收益的追求。从投资逻辑来看，在择时困难的情况下，理财产品不想承受标的资产价格市场波动影响，因此愿意付出一定的对冲成本获得一定收益。通常在持有权益仓位的情况下，卖空一定数量的股指期货。在该策略下，收益的主要来源为“量化多头部分超额收益-股指期货对冲成本”、打新收益、债券票息收益等。
招银理财在2023年三季度的一份产品运作报告中表示，印花税减免政策能够将中性策略的年化收益预期直接提升2个点左右。印花税减免政策在一定程度上降低了量化策略的交易成本。2023年8月27日，财政部、税务总局发布关于减半征收证券交易印花税的公告。本次减半调整后，证券交易的印花税税率变为0.5‰。11月15日，香港特区政府立法会通过《2023年印花税（修订）（证券转让）条例草案》（简称“条例草案”），将港股股票交易印花税税率下调至0.1%，并于11月17日（周五）起生效。
据南财理财通数据，截至10月末，市面上13家理财公司合计存续95只相关量化产品（包含私募）。建信理财存续数量较大，有50只，主要为“诚鑫量化混合类”系列；信银理财、工银理财、招银理财、光大理财存续数量分别为8只、7只、7只和6只。此外，广银理财、杭银理财、兴银理财、中邮理财、交银理财、高盛工银理财、南银理财和平安理财也均有存续产品采用量化策略。
（详细产品清单数据请在文末联系南财理财通课题组）
在上述95只产品中，南财理财通课题组从中选取符合样本研究标准的84只公募量化产品（总占比88.4%），进行业绩分析。
截至10月末，上述84只公募量化产品今年以来平均净值增长为0.5061%。其中，49只公募产品今年以来净值增长录得正收益，35只录得负收益，18只今年以来净值增长超2%。而这84只公募产品中的混合类产品今年以来平均净值增长仅为0.3894%，固定收益类产品今年以来平均净值增长为2.2936%。
国泰君安研报显示，截至10月27日，公募对冲产品2023年平均收益为-0.32%。由此看来，2023年采取量化策略的银行理财公募产品与公募基金在平均收益水平上相差不大。
一位资深理财公司人士向南财理财通课题组表示，在2019年-2022年上半年，公募基金的混合类产品较银行理财产品有打新收益这一巨大的收益优势，在公募基金混合类产品中，打新收益占整个组合回报的比例可以到20%-40%，2019年和2020年打新的回报可以做到4到6个点，而这个收益是银行理财根本没法追的。
“打新”历史红利消退，考验管理人真实对冲实力。国泰君安证券11月发布的一份研报显示，打新收益的衰减导致对冲策略整体收益下滑。2019年7月后，打新收益一度成为公募基金绝对收益策略的主要收益来源，但随着“打新”热度褪去，破发率提高，打新收益下降较快。由下图可见每年打新收益变化情况。
管理人更热衷哪种量化策略？
从目前头部理财公司量化产品运作情况看，在策略上，中性策略仍占主流，部分理财公司采取“中性策略+CTA 策略+黄金”的组合，也有理财公司选择基本面对冲，还有理财公司采取人机结合的模式。课题组以招银理财、兴银理财、平安理财量化策略产品为例。
如招银理财“招越量化对冲FOF一号”为例，该产品今年二季度以来将中性策略作为产品的主要仓位进行配置，辅以CTA策略作为补充策略进行配合。在三季度产品收益贡献上，中性策略贡献了70%左右的绝对收益，CTA及黄金贡献了近30%的收益。在管理人的选择上，招银理财在产品运作报告中表示，重点关注历史业绩稳定，策略迭代能力较强，同时具有规模性价比的中型管理人，适当降低对头部重仓管理人的投资比例和依赖度。
再如兴银理财“兴银兴合添汇2号”该产品投资性质为混合类，配置股票、股指期货、债券、货币市场工具等资产，采用基本面选股对冲策略，自下而上选择优质股票构建投资组合，再用股指期货空头来尽可能剥离产品的系统性风险，从而力争获取优质公司超越市场指数的相对稳定的收益。
再以平安理财“启元添利(90天持有)1号”为例，该产品采取量化交易模型为主，结合人工把关的“人机结合”模式。在低波票息策略打底的基础上，通过自行研发的机器模型动态控制子策略的投资比例和配置平衡。通过利率量化策略抓住波段交易机会；通过对冲策略提供通过多空获得收益，保护净值等。
据南财理财通最新数据，截至2023年11月27日，今年来，全市场新发净值型银行理财产品26,802只（含私募产品）。
从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比5.83%，二级（中低风险）产品占比84.92%，三级（中风险）产品占比7.52%，四级（中高风险）产品占比0.35%，五级（高风险）产品占比1.38%。
从投资性质来看，固收类产品占比96.47%，混合类产品占比2.05%，权益类产品占比0.49%，商品及金融衍生品类产品占比0.99%。
数据分析师：张稆方；实习生：杨晓丽
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